🟦 Recompra en el papel

🟦 El baile de los mercados

🟦 La Principal: Recompra en el papel

Hay una cosa que hunde un token por buena que sea la tecnología: que cada mes aparezca un fondo con tokens recién desbloqueados y ganas de venderlos.

Ethena, el emisor de USDe, el dólar sintético que llegó a mover 15.000 millones, llevaba dos años exactamente así, y el mercado lo sabía. Esta semana ha decidido cortarlo por lo sano. La Fundación Ethena ha comprado los ENA bloqueados a varios inversores semilla que venían vendiendo desde hace nueve meses, y ha pactado con los grandes acabar con los desbloqueos mensuales liberando de golpe todo lo que quedaba por vencer. Las asignaciones del equipo mantienen su calendario original. ENA subió un 23% ese mismo día.

La segunda parte del anuncio es la de fondo, y va de dónde vive el dinero. Un nuevo Master Framework Agreement traslada la propiedad intelectual del protocolo y el valor que genera desde Ethena Labs a la Fundación, que gobiernan los holders de ENA, y lo hace sin dejar flujo de caja residual para los accionistas de Labs. Esa es la parte que nadie suele firmar. Encima de eso va un fee switch sometido a votación: cuando USDe alcance ciertos hitos de circulación, el 95% de los ingresos netos de todos los negocios con marca Ethena se destinará a recomprar ENA en mercado abierto, y el 5% restante a crecimiento. La votación cierra el 2 de septiembre y los términos definitivos se publican en octubre.

Y ahora el detalle incómodo. USDe está hoy en unos 4.040 millones, y venía de 15.000. El primer tramo de desvío no se activa hasta los 7.500 millones, así que la recompra no es de mañana: es una promesa condicionada a casi duplicar el supply. Además, el fee switch no sale de la nada, sino que recorta proporcionalmente lo que hoy cobran sUSDe y socios como Aave, así que habrá que ver quién levanta la mano.

🟦 Con los datos en la mano: Gobierno

• Solana ha estrenado gobernanza onchain, aprobada en julio y con 7,7 millones de dólares en SOL necesarios solo para poder abrir una propuesta, y sus tres primeras votaciones ya tienen quórum. El sistema exige que participe un tercio del stake y que dos tercios de lo participante vote a favor. Las abstenciones cuentan para el quórum pero no ayudan a llegar a los dos tercios: son quórum gratis y aprobación cero. La constitución, la SGP-0001, va camino de aprobarse con el 95,35% a favor y un 0,22% en contra. Esa no es la interesante.

• La interesante es la SGP-0002, que acelera la desinflación recortando la emisión de nuevo SOL un 30% cada año en vez del 15% actual. Eso adelanta el suelo del 1,5% anual de 2032 a 2029 y deja unos 18,9 millones de SOL sin crear en seis años. Va con un 68,77% de apoyo y un 47,72% de participación: por encima del umbral, sí, pero por muy poco. Un puñado de validadores grandes cambiando de opinión la tumba.

• La SGP-0003, la de quemar comisiones, se está quedando fuera con un 62,72% a favor y un 16,52% en contra. Llevaría la quema diaria de unos 650 SOL a entre 7.500 y 9.000, que en el tramo alto son unos 800.000 dólares al día. Suena a barbaridad hasta que lo pones al lado de los 60.000 SOL nuevos que la red sigue creando cada jornada. Y hay una letra pequeña que conviene no olvidar: aunque pasaran las tres, son mandatos políticos. El trabajo técnico para que algo cambie de verdad va aparte.

🟦 El Cierre