🟦 No eran sospechosos

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🟦 La Principal: No eran sospechosos

En El Bloque llevamos semanas hablando de tokenizar bonos, fondos, acciones y, hoy mismo, hasta cobre.

Pues resulta que quienes más dinero sacan de la palabra «tokenización» no tienen nada que ver con la blockchain. Son Visa y Mastercard.

Según un análisis de UBS publicado el jueves, las dos redes de tarjetas están convirtiendo la tokenización en una fuente de ingresos cada vez más seria. El banco calcula que aportará un porcentaje bajo, de un solo dígito, al crecimiento de sus ingresos netos a medio plazo, y algo más en sus negocios de servicios de valor añadido. No es la gallina de los huevos de oro. Pero es un huevo que cada año pesa más.

Ojo, que aquí «tokenizar» significa otra cosa. Cuando pagas con el móvil o tienes la tarjeta guardada en una tienda online, el comercio no ve tu número de tarjeta: ve un identificador digital único, un token, que solo la red sabe traducir. Si alguien lo roba, no le sirve de mucho. Nada de cadenas de bloques: es seguridad de pagos de toda la vida, puesta al día. Lo nuevo es que las redes han empezado a cobrar por ella, con comisiones específicas, precios que premian las transacciones tokenizadas y servicios digitales que la incluyen. Y Visa va por delante. Ha introducido o anunciado comisiones que Mastercard no tiene, como la de las transacciones tokenizadas con tarjeta presente en EE. UU., llevará a Europa en 2027 su Digital Commerce Service Fee, una comisión sobre el comercio digital, y además la subirá ese mismo año.

UBS ve sus cálculos como un punto de partida conservador, porque hay margen para subir precios. Sobre todo si despega el comercio agéntico, en el que una inteligencia artificial compra en nombre del consumidor y nadie quiere darle a un bot el número real de su tarjeta.

🟦 Con los datos en la mano: Cosas delicadas

• Los fondos de Treasuries tokenizados suman 14.400 millones de dólares, el crédito tokenizado 8.100 millones y las estrategias activas 4.300 millones. Buena parte de esa demanda viene del «carry trade tokenizado»: dejar en garantía un token que rinde, pedir stablecoins y volver a comprar. Lo que pasa es que hasta hace poco eso solo se hacía con crypto; desde que Aave lanzó Horizon en agosto de 2025, y con Morpho y Kamino, también se hace con activos reales.

• Su ejemplo, un inversor pone un millón propio en un producto de crédito tokenizado al 9%, pide prestados 2 millones al 5% y monta una posición de 3 millones. Gana 170.000 dólares al año, un 17% sobre su capital. Menuda diferencia. Pero si el préstamo sube al 8%, la rentabilidad cae al 11%, y si sube al 10%, al 7%, por debajo del 9% que tendría sin apalancarse.

• Y el riesgo, basta una caída del 16,7% del colateral, de 3 a 2,5 millones, para tocar el umbral de liquidación del 80%. La garantía se vende sola para pagar la deuda, y el inversor pierde la mitad de su capital antes de costes.

🟦 El Cierre